调油逻辑(jí)提振(zhèn)成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价格(gé)，去(qù)年二季度芳(fāng)烃市场的热度(dù)之高(gāo)也正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调明显(xiǎn)不(bù)一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘(pán)面已连(lián)续出(c50克有多少参照物图片，50克有多少参照物hū)现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的(de)表现远(yuǎn)超市(50克有多少参照物图片，50克有多少参照物shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于(yú)两(liǎng)方(fāng)面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另一(yī)方(fāng)面近(jìn)期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对(duì)于(yú)衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落(luò)地，原(yuán)油近期回补前期缺口(kǒu)后继(jì)续(xù)下行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品油裂差(chà)方面(miàn)，近期美国(guó)汽柴油裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时美国汽油库(kù)存(cún)在4月份去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市(shì)场对于美国调(diào)油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值的需50克有多少参照物图片，50克有多少参照物求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对(duì)偏弱，且去年调(diào)油逻辑(jí)发(fā)生的时间(jiān)在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的(de)原因更多是(shì)始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行情(qíng)使(shǐ)得(dé)市场预期(qī)今年调油(yóu)逻辑(jí)发生的概率仍(réng)较(jiào)大(dà)，调油商(shāng)提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她(tā)看(kàn)来，去(qù)年调油逻辑是调油(yóu)实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅(fú)拉升(shēng)；今(jīn)年的(de)调油(yóu)带(dài)来芳烃美亚(yà)价(jià)差处于(yú)往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库(kù)存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细(xì)节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场对于美国(guó)高(gāo)辛烷(wán)值调(diào)油料的(de)短(duǎn)缺(quē)没有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而(ér)经历(lì)过去年的大幅波(bō)动，随(suí)后调油商对于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间(jiān)，同时我们从去(qù)年(nián)四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动(dòng)，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开(kāi)始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达(dá)期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走势存(cún)在着节奏的差异，去年(nián)5月份是(shì)是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今(jīn)年市场提前到3月(yuè)就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应该不(bù)及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的(de)问(wèn)题是欧美经(jīng)济(jì)下行(xíng)压(yā)力(lì)较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘(pán)面也(yě)可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调(diào)油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌冲(chōng)突导致原(yuán)油的(de)出口受(shòu)限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅(fú)关(guān)停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚(yà)套(tào)利窗口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的(de)大幅走高。今年(nián)看工厂(chǎng)对于(yú)调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将不(bù)如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季(jì)度美国(guó)出行旺季下调(diào)油需求被(bèi)赋予期待，然而有(yǒu)了(le)去年二(èr)季度调油(yóu)需求(qiú)增加(jiā)下亚(yà)美套利(lì)利润可观的(de)经(jīng)验，部分工(gōng)厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约(yuē)，今年(nián)的(de)出口周期有所提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运往(wǎng)美国的芳烃出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口量已达(dá)去年调(diào)油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗口打开(kāi)后及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察(chá)今年调(diào)油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际油(yóu)价波(bō)动(dòng)加剧，近期原油库存低(dī)位(wèi)回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势(shì)下降，在(zài)对(duì)未来需(xū)求的(de)不确(què)定和(hé)经济(jì)可能衰退(tuì)的背景下调油(yóu)需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局(jú)面在(zài)恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱(ruò)的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供应(yīng)端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品利(lì)润不佳，成品库(kù)存(cún)偏高的局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑(jí)边际弱(ruò)化(huà)，但是现(xiàn)在(zài)还没有(yǒu)真正进(jìn)入美国汽油的消费(fèi)旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是(shì)在当前(qián)衰退预期以及美(měi)联(lián)储加(jiā)息背景下，成品油消费(fèi)的成色或(huò)较预期大打折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油(yóu)的(de)价(jià)差高点已(yǐ)经看到(dào)，调油逻辑再(zài)继(jì)续(xù)大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在(zài)距离9月(yuè)相对(duì)较长的时(shí)间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大(dà)幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前(qián)国内纯苯(běn)下游品(pǐn)种(zhǒng)中(zhōng)除了(le)苯胺(àn)盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面(miàn)临成品库存(cún)偏高和利润不佳(jiā)的局(jú)面，二(èr)季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期(qī)来看价格向上的驱动或较乏力。

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