上市公司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及(jí)其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而(ér)强制退市(shì)的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对可转债信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具(jù)债券(quàn)和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传的说法是，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前(qián)一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但由(yóu)于大多数上市(shì)公司是因(yīn)经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债(zhài)、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的可(kě)能性较(jiào)大。而(ér)如(rú)果启(qǐ)动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则(zé)，上市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的(de)可(kě)转债及其他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零(líng)退市、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着(zhe)全面注册制改革(gé)的(de)持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市(shì)机(jī)制(zhì)正(zhèng)在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)随(suí)之上升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资(zī)者没有(yǒu)理由一(yī)成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑(sù)对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资者(zhě)要(yào)改(gǎi)变(biàn)“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券(quàn)退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标(biāo)的(de)时(shí)，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的(de)，而选择(zé)正股经(jīng)营不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友e-height: 24px;'>不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩(suō)的标的。并密(mì)切关(guān)注(zhù)可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时(shí)调(diào)整配置比例和(hé)结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确预期。比如(rú)，可进(jìn)一(yī)步明(míng)确(què)可转债(zhài)在退(tuì)市(shì)后是(shì)否仍(réng)存在(zài)交易(yì)可能、是否还(hái)拥有转股功能(néng)等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化发(fā)行前的信用评(píng)级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的(de)公司，可考虑提高担保资(zī)产与回(huí)售条款等(děng)相关要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以(yǐ)更(gèng)好保护投资不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友者利益。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位(wèi)、根(gēn)本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路行不通(tōng)了，一(yī)些规则制度上的短板不能视(shì)而(ér)不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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