昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示，第一季(jì)度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持(chí)倒(dào)闭(bì)的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定，因为不(bù)这样做可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一(yī)个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相(xiāng)处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对(duì)方(fāng)回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年(nián)报告(gào)的(de)营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是(shì)因(yīn)为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公司都经历(lì)了很多(duō)的波动，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们(men)没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另(lìng)外一(yī)个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了(le)存货过多的(de)情况，这不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业(yè)率(lǜ)的情况造成(chéng)的(de)，但是现在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子(zi)那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价(jià)值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对(duì)股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经济(jì)健康状况的(de)代表，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成(chéng)功(gōng)归功(gōng)于过去(qù)几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承我(wǒ)的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希(xī)尔(ěr)交给(gěi)他们(men)。他还(hái)补充，每(měi)一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美(měi)联储现有的资产负债表规模(mó)是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命(mìng)，他也不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱(qián)来(lái)解决短期(qī)问(wèn)题将会有负面(miàn)的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没(méi)有其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未(wèi)来(lái)不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代(dài)美元(yuán)的(de)储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是(shì)全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把(不拘于时句式类型，不拘于时句式还原bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了(le)些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日(rì)元是(shì)储备(bèi)货(huò)币，那(nà)些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查(chá)询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究收储的(de)公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会同有关部(bù)门(mén)研究适时启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致(不拘于时句式类型，不拘于时句式还原zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万(wàn)国期(qī)货农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五(wǔ)一(yī)节前(qián)各养(yǎng)殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去(qù)产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行(xíng)业(yè)健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求(qiú)缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内(nèi)猪价或(huò)延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局最(zuì)新(xīn)数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存(cún)栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来(lái)，国内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全(quán)国(guó)能繁(fán)母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数(shù)据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价(jià)价(jià)格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之(zhī)中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以(yǐ)来(lái)能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是(shì)生猪需(xū)求的(de)旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏(lán)的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪(zhū)2307合(hé)约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期价(jià)存(cún)在继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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