财(cái)联社(shè)记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型(xíng)城商(shāng)行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情(qíng)况本(běn)质(zhì)上反映实体(tǐ)经济需求不(bù)足(zú)，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银(yín)行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度(dù)金(jīn)融统计(jì)数据(jù)发布(bù)会上公布的(de)数据显示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业(yè)贷加(jiā)权平(píng)均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记者(zhě)注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如(rú)央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一季度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季(jì)度理财市场的(de)收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式(shì)固收类理财产品（不含现金疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思管(guǎn)理类产品）的(de)近1个月年化收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭(bì)式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银(yín)行新(xīn)发贷款的(de)利(lì)率也不(bù)占优(yōu)。普益(yì)标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人士对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之(zhī)间(jiān疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思)出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析(xī)师(shī)刘(liú)银(yín)平(píng)对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获(huò)取(qǔ)的(de)低息贷(dài)款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年(nián)结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾(céng)存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)业绩(jì)比较基(jī)准不代表实际收益(yì)率，净(jìng)值是(shì)不断(duàn)波动的(de)，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益率的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容(róng)易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个(gè)角度(dù)来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到(dào)银行业内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责人(rén)对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差(chà)距过(guò)大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)水平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底(dǐ)层资(zī)产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信用等级(jí)比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚(shèn)至出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是(shì)一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期(qī)整体的(de)趋势也是这(zhè)样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因为底(dǐ)层资(zī)产是去(qù)年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利(lì)率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除(chú)，很多客(kè)户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控(kòng)仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创(chuàng)新类活期(qī)存款有可能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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